Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. Наличие достаточного количества оборотных средств является необходимым условием реализации инвестиционного проекта на любом этапе. Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии в соответствии с одной из стратегий финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.
Наличие достаточного количества оборотных средств является необходимым условием реализации инвестиционного проекта на любом этапе. Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционных проектов и оценке их эффективности осложняются такими факторами, как зависимость от типа проекта, уровень прогнозируемой инфляции, неопределенность сроков поступления платежей за готовую продукцию и др. Кроме этого, такие расчеты несколько отличаются от аналогичных бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени.
Существенное влияние на осуществимость инвестиционного проекта оказывают планируемые в ходе реализации проекта издержки, к которым относятся издержки на первоначальные инвестиции, производство, маркетинг и сбыт, вывод из эксплуатации в конце срока жизни проекта и в том числе - потребности в оборотном капитале. Таким образом, увеличение оборотного капитала необходимо рассматривать как увеличение инвестиционных издержек (оттоков), а уменьшение оборотного капитала - как увеличение инвестиционных притоков, создание свободных финансовых ресурсов.
Под оборотным капиталом (оборотными средствами) в отечественной экономической теории подразумеваются денежные средства и другие мобильные активы предприятия, которые могут быть обращены в них в течение одного производственного цикла (или одного года).
Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. К оборотным активам относятся денежные средства, быстро реализуемые ценные бумаги, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, авансы поставщикам (оплаченная заранее продукция и услуги), незавершенное производство; к оборотным пассивам - счета к оплате: кредиторская задолженность, расчеты по оплате труда, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, арендные платежи и т. п.
В случае, если объем производства и соответственно - объем издержек производства не меняются, то оборотные активы остаются постоянными. При увеличении объема производства, а также на первом этапе реализации проекта, когда выручка еще не поступила, но производство функционирует, предприятие нуждается в запасах оборотных средств либо в первоначальном оборотном капитале соответственно.
Оборотный капитал может быть постоянным и временным. Постоянный оборотный капитал - это та сумма средств, которая требуется для создания товаров и услуг, необходимых для удовлетворения спроса на минимальном уровне. Средства, представляющие постоянный оборотный капитал, никогда не покидают хозяйственный процесс. Временный, или переменный, оборотный капитал используется не всегда прибыльно. Например, деятельность по проекту, носящая сезонный или циклический характер, требует сравнительно большего временного оборотного капитала. Поэтому капитал, временно инвестируемый в текущие активы, следует получать из источников, которые позволят его возвратить, если он не используется.
Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии в соответствии с одной из перечисленных ниже стратегий финансирования оборотных средств:
- Осторожная стратегия - значительная доля активов предприятия приходится на денежные средства, товарно-материальные запасы и ликвидные ценные бумаги.
- Ограничительная стратегия - доля денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности сведена в активах предприятия к минимуму. Недостаток данной стратегии - то, что она приводит к высокому уровню кредиторской задолженности, идущей на покрытие переменной части оборотного капитала.
- Умеренная стратегия - представляет собой нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегиями. При данной стратегии предприятие в отдельные моменты времени может иметь излишние текущие активы, однако это рассматривается как плата за поддержание ликвидности предприятия на должном уровне.
Проведение какой-либо из этих стратегий зависит от определенности (неопределенности) процессов снабжения и сбыта на предприятии:
- Если поставки и сбыт четко спланированы , т.е. заранее известны затраты, объем, сроки платежей и т. д., можно применять ограничительную стратегию. Проведение любой другой стратегии в состоянии определенности может привести к увеличению потребности во внешних источниках финансирования оборотных средств без какого-либо увеличения прибыли.
- Если объемы поставок, сроки платежей и т. п. четко не определены , предприятию следует выбрать осторожную стратегию. В качестве исключения в подобной ситуации допускается ограничительная стратегия, но обязательно с созданием достаточного страхового запаса оборотных средств.
Сопоставим риск дефицита оборотных средств и объем финансовых ресурсов, находящийся без движения в составе этих средств, для различных стратегий финансирования оборотных средств (см. табл. 1):
Таблица 1. Сопоставление риска дефицита оборотных средств и объема финансовых ресурсов для различных стратегий
Рассмотрим три метода финансирования постоянной и переменной части оборотных средств:
1. Согласование сроков существования активов и обязательств по группам.
1.1. Оборот товарно-материальных ценностей, ожидаемые сроки реализации которых составляют менее 30 дней, может быть профинансирован тридцатидневным банковским кредитом (краткосрочное кредитование).
1.2. Покупка оборудования, эксплуатировать которое предполагается в течение 5 лет, может быть осуществлена с помощью 5-летнего кредита (среднесрочное кредитование), также может быть применена схема лизинга.
1.3. Строительство (либо покупка земельного участка со зданием промышленно-складского назначения) может быть профинансировано за счет 20-летнего (долгосрочного) кредита, а также с использованием схемы ипотечного кредитования.
Применению данного метода финансирования существенно мешают два фактора:
- относительная непредсказуемость сроков службы активов;
- использование в качестве частичного источника покрытия обыкновенных акций, не имеющих сроков погашения.
2. Весь объем основных средств и некоторая доля постоянной части оборотных средств финансируются за счет долгосрочных кредитов , а оставшаяся постоянная часть оборотных средств - при помощи краткосрочных кредитов (векселя к оплате).
3. Финансирование постоянной части оборотных средств и некоторой доли переменной части осуществляется за счет долгосрочных кредитов и спонтанной кредиторской задолженности (в случае такой необходимости), оставшаяся часть переменных оборотных средств - за счет краткосрочного кредита.
Кредиты на пополнение оборотных средств предоставляются российскими коммерческими банками на срок от месяца до года. Лимит кредитования устанавливается обычно соразмерно нетто-оборотам по расчетным счетам заемщика и, как правило, не превышает 2/3 среднемесячного оборота. При определении величины лимита кредитования могут учитываться также другие денежные поступления, которые заемщик может подтвердить. Анализируется хозяйственная деятельность и финансовое положение предприятия-заемщика. Процентная ставка зависит от срока и суммы кредитования.
В качестве обеспечения по кредиту , которое может быть предоставлено как заемщиком, так и третьими лицами, банки рассматривают:
- товарные запасы, сырье, готовую продукцию на складе;
- товар в обороте и переработке;
- производственное оборудование и автотранспорт;
- недвижимость;
- ценные бумаги и долговые обязательства.
Залоговая цена имущества, предлагаемого в качестве обеспечения, устанавливается, как правило, в размере не более 70% от рыночной стоимости. В некоторых случаях (например недвижимость, производственное оборудование) для оценки рыночной стоимости имущества необходимо привлечь независимого эксперта-оценщика. Имущество, передаваемое в залог, страхуется в пользу банка в одной из сотрудничающих с банком страховых компаний по выбору заемщика.
Как дополнительное обеспечение могут рассматриваться:
- поручительства физических лиц;
- поручительства предприятий и организаций, имеющих устойчивое финансовое положение.
Указанные виды обеспечения могут использоваться как порознь, так и в сочетании.
Краткосрочное кредитование оборотных средств имеет ряд достоинств и недостатков (табл. 2).
Таблица 2. Достоинства и недостатки краткосрочного кредитования оборотных средств
Следует отметить, что существует целый ряд проектов, для реализации которых не требуется большой оборотный капитал, и наличие оборотных средств в целом не оказывает на них существенного влияния, например: инвестиции в нетрадиционные источники энергии, инвестиционные проекты развития объектов недвижимости, инвестиции в транспортировку нефти и газа по трубопроводам и т. п.
Для таких проектов оборотный капитал рассчитывается укрупненно, как определенный процент от себестоимости либо от операционных издержек. Значение процента оборотного капитала определяется по аналогии с подобными инвестиционными проектами, уже реализованными к текущему моменту.
Галина Aфoнacьeвнa Maxoвикoвa , кандидат экономических наук, профессор, заведующая кафедрой ценообразования Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов (СПбГУЭФ).
Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат.
11. Источники финансирования предприятий.
Финансирование предпринимательских организаций – это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.
Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах.
Понятие “финансирование” довольно тесно связано с понятием “инвестирование”, если финансирование – это образование денежных средств, то инвестирование – это их использование. Оба понятия взаимосвязаны, однако первое предшествует второму.
При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:
· определить потребность в кратко- и долгосрочном капитале;
· выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения и оптимального состава и структуры;
· обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;
· с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;
· снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.
Источники финансирования предприятия делят на внутренние (собственный капитал) ивнешние (заемный и привлеченный капитал).
Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего – чистой прибыли и амортизационных отчислений.
В составе собственного капитала учитываются:
· уставной капитал(формируется в результате взноса учредителей фирмы при ее создании)
· добавочный капитал (формируется в результата переоценки основных фондов организации)
· резервный капитал (формируется за счет отчислений от прибыли организации на последующие непредвиденные нужды)
Финансирование за счет собственных средств имеет ряд преимуществ:
· за счет пополнения из прибыли предприятия повышается его финансовая устойчивость;
· формирование и использование собственных средств происходит стабильно;
· минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);
· упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.
Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства).
Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов.
В условиях рыночной экономики производственно-хозяйственная деятельность фирмы невозможна без использования заемных средств, к которым относятся: кредиты банков, коммерческие кредиты, т.е. заемные средства других организаций; средства от выпуска и продажи акций и облигаций организации; бюджетные ассигнования на возвратной основе и др.
Привлечение заемных средств позволяет фирме ускорять оборачиваемость оборотных средств, увеличивать объемы совершаемых хозяйственных операций, сокращать объемы незавершенного производства. Однако использование данного источника приводит к возникновению определенных проблем, связанных с необходимостью последующего обслуживания принятых на себя долговых обязательств.
Финансовое равновесие представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств объединения, при котором оно за счет собственных средств способно полностью погасить прежние и новые свои долги. Рассчитываемая по определенным правилам точка финансового равновесия не позволяет объединению предприятий общепита, с одной стороны, увеличивать заемные средства, а с другой стороны - нерационально использовать уже накопленные собственные средства.
Если принять во внимание, что собственные и заемные финансовые ресурсы проходят стадии образования, распределения и выплат, а их конечная величина идет на пополнение имущества, то проведение анализа финансовой устойчивости на каждой из этих стадий дает возможность выявить условия укрепления или потери финансового равновесия исследуемого объединения предприятий.
Первоначальное формирование оборотных средств на предприятии осуществляется за счет уставного капитала, в момент его образования. Средства уставного капитала направляются на формирование производственных запасов и закупку других факторов производства с целью изготовления товарной продукции. Вплоть до момента получения выручки от реализации продукции оборотные средства служат источником финансирования текущих производственных затрат. Величина потребности в них зависит от объемов производства, отраслевых особенностей, принятых форм расчетов и состояния платежно-расчетной дисциплины. Данная величина не является постоянной в течение года и может изменяться в ту или иную сторону в силу действия ряда причин.
Главным источником пополнения оборотных средств, авансируемых на возобновление производственного цикла, служат собственные источники, важнейший из которых - прибыль предприятия. Суммы прибыли аккумулируются в фонде накопления, из которого и направляются на пополнение оборотных средств. В случае, когда предприятие не создает фонда специального назначения, на эти цели расходуется часть нераспределенной прибыли отчетного периода.
Помимо прибыли как собственного источника пополнения оборотных средств, предприятия могут использовать средства, приравненные к собственным - устойчивые пассивы. Это средства, не принадлежащие предприятию, но постоянно находящиеся в обороте и используемые на вполне законных основаниях. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении предприятия, оно ими пользуется, не привлекая дополнительных источников финансирования текущей деятельности.
К устойчивым пассивам относятся:
- минимальная переходящая задолженность по заработной плате. При расчете определяется период между датой начисления и выплатой заработной платы, рассчитывается однодневная сумма задолженности и умножается на минимальное количество дней в течении которой она числится в обороте предприятия;
- минимальная переходящая задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей. Это средства, предназначенные для оплаты отпусков и других расходы единовременного характера. Отчисления равными долями ежемесячно поступают в этот резерв. Однако их средства фактически расходуются лишь в момент ухода работника в отпуск, поэтому у предприятия возникает возможность использовать временно свободные денежные средства в качестве источника финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах;
- задолженность поставщикам по поставкам, срок оплаты которых не наступил. По данным аналитического учета за предшествующий отчетный период определяется сумма по данной статье, которая может быть скорректирована на величину темпов роста объемов производства в предстоящем периоде;
- задолженность покупателям по авансам и предоплатам. Использование средств потенциальных контрагентов предприятия в виде авансовых платежей может осуществляться исключительно на договорной основе. Конкретный размер суммы исчисляется с учетом производственной программы, сроков и форм расчетов и т.д.;
- задолженность бюджету по отдельным видам налогов. Минимальная задолженность перед бюджетом рассчитывается
по тем видам налогов, срок начисления которых наступает раньше срока их фактической оплаты, - налог на имущество предприятий, налог на доходы физических лиц, транспортный налог.
Устойчивые пассивы - источник покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста (разницы фактических значений на начало и конец отчетного периода).
В условиях полной хозяйственной самостоятельности предприятий в качестве источников финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах могут выступать временно неиспользуемые остатки резервного фонда и фондов специального назначения (фонд потребления, социального развития, ремонтный, премиальный и др.). Нарушением принципа целевого использования средств предприятия считается использование средств амортизационного фонда, основное назначение которого - в финансировании инвестиций в основной капитал организации.
Кроме использования собственных источников средств, предприятия могут привлекать заемные средства , позволяющие покрыть временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Основу заемных средств составляют краткосрочные кредиты коммерческих банков , а также других кредиторов. Однако этот источник используется в настоящее время недостаточно активно, поскольку сроки предоставляемых кредитов и условия их получения не всегда приемлемы для предприятия реального сектора экономики в силу их сложного финансового положения. Коммерческий кредит , оформляемый долговыми обязательствами и векселями, также не получил пока должного распространения.
Кроме собственных и приравненных к ним средств, а также заемных средств, источником финансирования дополнительных потребностей в оборотных средствах может служить кредиторская задолженность. Она означает фактическое использование в обороте предприятия средств, формально ему не принадлежащих. В отличие от устойчивых пассивов, этот источник не планируется, так как только часть его закономерна в силу особенностей расчетов. В большинстве случаев возникновение кредиторской задолжен-
ности - результат нарушения платежно-расчетной дисциплины, т.е. следствие нарушения сроков оплаты обязательств. Кредиторская задолженность связана с обесценением оборотных средств и отсутствием цивилизованных методов их пополнения, образованием просроченной дебиторской задолженности и нарушением процесса воспроизводства в экономике в целом.
Специфическим источником собственных оборотных средств выступают выгодные финансовые вложения временно свободных ресурсов, а в некоторых случаях - дополнительный выпуск ценных бумаг.
Нехватка собственных оборотных средств, вызванная отвлечением финансовых ресурсов в финансирование растущей дебиторской задолженности, проблемы с взаимными платежами способны влиять на структуру источников формирования оборотных средств, что в свою очередь негативно влияет на воспроизводственный процесс в целом. Поэтому важность имеет контроль за состояние дебиторской задолженности, через которую происходит отвлечение средств предприятия из материальной сферы в сферу обращения.
Следует учитывать, что часть дебиторской задолженности может вообще не возвратиться в кругооборот предприятия. В этом случае источником покрытия дебиторской задолженности служит кредиторская задолженность. Предприятия могут испытывать недостаток в собственных оборотных средствах по причинам плохой организации собственной финансово-хозяйственной деятельности, а также из-за воздействия ряда причин объективного характера: изменение масштаба цен, инфляция, спад производства, стагфляция.
Весь комплекс мероприятий по управлению процессами формирования и воспроизводства оборотных средств организации находит свое выражение в уровне и динамике показателей, характеризующих результативность деятельности организации, и показателей, отражающих эффективность использования оборотных средств. Наличие у предприятия собственного оборотного капитала, рациональная структура активов, скорость оборота и эффективность использования оборотного капитала - предопределяют параметры финансового состояния предприятия, его финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность.
В систему показателей, характеризующих использование оборотных средств, прежде всего, включается показатель оборачиваемости оборотных средств , под которым понимается длительность одного полного кругооборота средств с момента превращения оборотных средств в денежной форме в производственные запасы до выпуска готовой продукции и ее реализации. Поскольку крите -рием оценки эффективности управления оборотными средствами является фактор времени, используются показатели, отражающие, во-первых, длительность одного оборота в днях; во-вторых, количество оборотов за период.
Длительность одного оборота , дни
О = Д: К об,
где Д - длительность периода, дни; К об - коэффициент оборачиваемости.
Чем меньше длительность периода обращения или одного оборота оборотного капитала, тем меньшее количество оборотных средств требуется организации. Соответственно, чем быстрее оборотные средства совершают кругооборот, тем эффективнее они используются, т.е. время оборота капитала влияет на потребность в совокупном оборотном капитале. Сокращение времени оборота - наиболее важное направление управления финансами предприятия с целью повышения эффективности использования оборотных средств и увеличения отдачи от вложенного капитала.
Коэффициент оборачиваемости
к 0б = В: С,
где С - средние остатки оборотных средств за период; В - выручка от реализации продукции.
Отражает число кругооборотов, совершаемых оборотными средствами предприятия за определенный период времени. Фактически он показывает величину реализованной продукции, приходящейся на рубль оборотных средств. Его рост означает увеличение числа оборотов и положительно отражается на финансовом состоянии предприятия, растет выручка в расчете на рубль, вложенный в оборотные средства, сокращается потребность в оборотных средствах на тот же объем реализованной продукции.
Коэффициент загрузки (закрепления)
К 3 = С: В; К 3 = 1: К
Характеризует величину оборотных средств, затрачиваемых на каждый рубль реализованной продукции (табл. 7.3).
Таблица 7.3
Расчет К об, К 3 , С
К об (б) = 1000: 500 = 2;
К об(п) = 2000: 600 = 3,33;
- 0 (б) = 360: 2 = 180;
- 0 (п) = 360: 3,33 = 108,11;
К з(б) = 500: 1000 = 0,5;
К з(п) = 600: 2000 = 0,3,
где индексы б и п обозначают базисный и плановый периоды соответственно.
Показатели оборачиваемости могут быть исчислены как по всем оборотным средствам, так и по отдельным их элементам: производственным запасам, незавершенному производству, готовой продукции и средствам в расчетах. Перечисленные показатели позволяют провести углубленный анализ использования оборотных средств.
Оборачиваемость оборотных средств может изменяться с течением времени. Замедление оборачиваемости приводит к вовлечению в оборот дополнительных средств, ускорение выражается в сокращении потребности в оборотных средствах по причине их более эффективного использования.
Различают абсолютное и относительное высвобождение оборотных средств. Абсолютное - прямое уменьшение потребности в оборотных средствах, происходящее в случаях, когда плановый объем производства продукции выполнен при меньшем объеме оборотных средств по сравнению с плановой потребностью. Относительное высвобождение происходит в пределах плановой потребности в оборотных средствах, за счет перевыполнения плана производства и реализации продукции. (При этом темп роста производства и реализации опережает темп роста средних остатков оборотных средств.)
Рассмотрим следующий пример (табл. 7.4).
Таблица 7.4
Расчет экономии оборотных средств
Экономия оборотных средств =
С (п) - С (б) Коэффициент роста объемов реализации;
Э = 600 - 500 2 = -400.
Экономия оборотных средств = В (пл) (®(б) 0 (п)) : 360;
Э = 2000 (108,11 - 180) : 360 - -400.
Экономия оборотных средств = В (пл) : К об(п) - В (пл) : К об(п) ;
Э = 2000: 3,33 - 2000: 2 = -400.
Таким образом, в результате роста эффективности использования оборотных средств на предприятии произошло относительное высвобождение средств в размере 400 руб.
Эффективное использование оборотного капитала играет исключительную роль в обеспечении нормальной работы предприятия. Однако на нее негативно влияют факторы внешнего и внутреннего характера. Прежде всего, это высокие темпы инфляции и сохраняющиеся инфляционные ожидания, разрыв хозяйственных связей, высокий уровень налогового бремени, систематические нарушения расчетной и договорной дисциплины, недоступность для большинства предприятий банковских кредитов, снижение объемов производства и потребительского спроса. Тем не менее, у предприятия имеются внутренние резервы, использование которых позволит в некоторой степени сгладить воздействие внешних факторов: рациональная организация производственных запасов (ресурсосбережение, нормирование и т.д.); эффективная организация системы сбыта и расчетов; снижение времени нахождения оборотных средств в незавершенном производстве и др.
Оборотный капитал необходим для хозяйственной деятельности предприятия в краткосрочной перспективе и направляется на: закупки сырья, материалов и комплектующих; инвестиции в готовую продукцию; покрытие разницы между дебиторской и кредиторской задолженностью; краткосрочные финансовые вложения (акции, векселя и т.п.). Для финансирования оборотного капитала часто используется краткосрочное финансирование. Почти всегда оборотный капитал подвержен сезонным или циклическим колебаниям, поэтому размер и состав его зависит о стратегии управления оборотным капиталом, а также портфелем продукции предприятия. Краткосрочное финансирование обладает следующими характеристиками: предоставляется на срок менее одного года; требования по финансовому обеспечению более мягкие (обеспечение в виде материальных запасов или задолженности покупателей); обладает гибкостью - может погашаться досрочно; краткосрочные кредиты рискованны для предприятия - перенос сроков погашения не гарантируется; стоимость переноса срока погашения кредита может оказаться высокой.
Источники финансирования оборотного капитала. Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат. Источники внутреннего финансирования: Предприятие может обеспечить внутреннее финансирование из имеющихся оборотных средств за счет лучшего управления, а именно: уменьшить дебиторскую задолженность (скорректировать отношения с покупателями и заказчиками, обеспечить или улучшить контроль за счетами к оплате, предпринять усилия по сбору просроченной дебиторской задолженности); обеспечить более длительный кредит поставщиков; снизить уровень материальных запасов (производить экономные закупки сырья, производить продукцию не на склад, а под заказ). К источникам внутреннего финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и резервов.
Источники внешнего финансирования: Существуют различные источники внешнего финансирования оборотного капитала. Наибольшее распространение получили: российские банки - краткосрочный кредит, факторинг, операции с векселями; лизинговые компании - аренда имущества; инвестиционные фонды - операции с векселями, факторинг; предприятия - товарный кредит, толлинг, вексельные расчеты, взаиморасчеты; государство - взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей. акционеры - расчеты по дивидендам.
Формы краткосрочного внешнего финансирования: 1Краткосрочные кредиты предоставляются предприятиям на платной основе. Для этого с банками заключаются кредитные договора, где отражаются условия целевого использования кредитных ресурсов, их обеспеченности, срочности и платности. Краткосрочное банковское финансирование можно разделить на средства овердрафта и краткосрочные банковские ссуды. Характеристики овердрафта: стоимость зависит от фактической суммы и срока овердрафта; суммы финансирования могут превышать существующее обеспечение; гибкость, простота пролонгации договора. Характеристики краткосрочной ссуды: менее гибкая, чем овердрафт; более дорогостоящая. Стоимость овердрафта зависит от суммы средств, находящихся в распоряжении заемщика в каждый момент времени, а стоимость банковской ссуды остается постоянной весь период действия кредитного договора. Поэтому, овердрафт экономически выгоден по сравнению с краткосрочной ссудой, однако он доступен лишь ограниченному кругу высоконадежных и стабильных предприятий.
Торговый кредит. Данный кредит предоставляется в товарной форме поставщиками в виде отсрочки платежа за проданные товары в течение обычной хозяйственной деятельности. Данная форма кредита является одной из самых распространенных на территории России. Торговый кредит на первый взгляд кажется бесплатным, однако он содержит затраты поставщика, связанные с инвестированием в дебиторскую задолженность. Поставщик, как правило, включает данные расходы в цену, которая зависит от условий рынка и от взаимных договоренностей сторон.
Толлинг - работа на "давальческом сырье". Это способ получения сырья переработчиком без каких-либо затрат с его стороны, с последующим возвратом конечного продукта поставщику. Поставщик вознаграждает переработчика за работу. Вознаграждение может быть виде денежных средств или в виде готовой продукции. Предприятие - переработчик может прибегнуть к толлингу в случае, если оно в настоящий момент не имеет других средств для финансирования и способов приобретения сырья и желает продолжать производственную деятельность, а так же загрузить производственные мощности, делая нетоллинговые операции более прибыльными.
Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты суммы, указанной в векселе, к определенному сроку. Традиционно векселя выписываются для оформления торгового кредита и применяются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки "живых" денежных средств.
Факторинг Продажа дебиторской задолженности компании финансовому институту, известному как фактор-компания. Трансакция продажи дебиторской задолженности по сниженной цене специализированной компании - фактору - или финансовой организации с целью получения средств.
При реализации товара в кредит, продавец может получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 15-50%, в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара. Основное достоинство факторинга - обеспечение оборачиваемости и ликвидности средств.
Взаиморасчеты - денежные обязательства между предприятиями, погашаемые поставкой товаров или услуг при участии двух или более сторон.
Бартер Также как и взаиморасчеты, бартер подразумевает погашение денежных обязательств между предприятиями поставкой или обменом товаров. В России бартерные операции являются одним из основных источников финансирования. Объем бартерных операций в России составляет более половины продаж среди крупнейших предприятий страны.
Краткосрочный лизинг Аренда на короткий срок может сократить объем инвестиций за счет вложений в оборудование, необходимое предприятию на ограниченный срок.
Оптимальное финансирование оборотного капитала зависит от качества управления, которое должно обеспечивать наличие необходимого объема оборотных средств. Под необходимым объемом оборотных средств понимается такой их размер, который был бы минимальным, но вполне достаточным для обеспечения нормальной хозяйственной деятельности в конкретном периоде времени.
Похожая информация.
Оборотный капитал включает три составляющие, управление которыми позволит своевременно оценить, и в случае необходимости, оптимизировать оборотный капитал предприятия: кредиторскую задолженность, дебиторку и товарно-материальные запасы. А привлекая к управлению оборотным капиталом сотрудников всех подразделений, можно существенно улучшить ситуации с денежным потоком.
Оборотный капитал включает три составляющие, которые требуют надлежащего управления.
- Кредиторская задолженность. Денежные средства, которые должны быть выплачены поставщикам за полученные товары и услуги. Частота выплат предопределяет темпы оттока денежных средств из компании.
- Товарно-материальные запасы. Владение сырьем, незавершенным производством и готовой продукцией. Объем товарно-материальных запасов определяет объем связанных денежных средств.
- Дебиторская задолженность. Денежные средства, которые должны быть выплачены клиентами за полученные товары и услуги. Частота поступлений предопределяет темпы притока денежных средств в компанию.
Среди экономистов нет единого мнения насчет того, следует включат денежные средства в оборотный капитал или не следует. Поскольку денежные средства не «оборачиваются» в бизнесе компании, их обычно не включают в оборотный капитал, а потому его определение ограничивается тремя вышеприведенными составляющими.
Из рис. 1, где показан цикл оборотного капитала , видно, что денежные средства входят в цикл тогда, когда производится выплата поставщику, а выходят, когда выплату производит клиент. Цель компании - минимизировать период времени, в течение которого денежные средства в этом цикле связаны, потому что чем дольше они там находятся, тем больший объем денежных средств нужно привлекать от инвесторов.
Идеальная ситуация при управлении оборотным капиталом - наличие так называемого отрицательного оборотного капитала. Она имеет место тогда, когда денежные средства поступают от клиентов до того, как выплачиваются поставщикам, ввиду чего оборотный капитал становится источником денежных средств, а не их вложением. Отрицательным оборотным капиталом располагают, в частности, операторы розничной торговли продуктами питания: их клиенты оплачивают покупки наличными средствами (или их эквивалентами), благодаря чему дебиторская задолженность у них отсутствует, их товарно-материальные запасы невелики, поскольку бóльшую их часть составляют скоропортящиеся продукты, а выплаты поставщикам они совершают не чаще, чем раз в месяц, уже после получения денежных средств от клиентов.
Да, свести к минимуму оборотный капитал можно путем сокращения товарно-материальных запасов, обеспечения скорого поступления денежных средств от клиентов и снижения частоты выплат поставщикам, но для этого необходимо установить кредитные лимиты для клиентов, ввести соответствующие договорные условия, знать процедуру закупки клиентов, оперативно выставлять счета и т. д. Чем больше шагов будет предпринято в этом направлении, тем больше улучшится ситуация с денежными средствами. В этой главе рассматривается широкий спектр шагов, при помощи которых можно минимизировать оборотный капитал, а также повысить качество обслуживания клиентов. Здесь можно выделить три стадии:
- от закупки до оплаты - шаги с момента размещения заказа у поставщика и до момента получения товаров или услуг и оплаты счета поставщика;
- управление товарно-материальными запасами - преобразование, хранение и движение товаров с момента получения сырья до предоставления готового продукта конечному потребителю;
- от заказа до денежных средств - шаги с момента принятия заказа от клиента до предоставления товаров или услуг и получения от клиента денежных средств.
Рис. 1. Цикл оборотного капитала
То, что денежные средства проходят весь цикл оборотного капитала всего за несколько недель или месяцев, вовсе не означает, что совокупная инвестиция в оборотный капитал носит такой же краткосрочный характер. Объем товарно-материальных запасов может постоянно меняться, ввиду того, что товары и материалы покупаются и продаются каждый день, но при этом имеется некий средний объем - остаточные (или резервные) запасы, которые стабильно поддерживаются. Эти остаточные
товарно-материальные запасы, по сути, являют собой перманентную инвестицию, финансировать которую целесообразно при помощи долгосрочного займа.
Типичный график изменения объема товарно-материальных запасов приведен на рис. 2. Дневной объем продаж колеблется в диапазоне от 0 до 30 единиц. Товарно-материальные запасы приобретаются раз в неделю - с таким расчетом, чтобы замещались не только уже проданные запасы, но и те, что могут быть проданы на следующей неделе. Совокупный объем товарно-материальных запасов изменяется в диапазоне от 20 единиц (непос редственно перед пополнением) до 110 единиц (сразу после пополнения), а средний объем составляет около 70 единиц. Этот средний объем необходимо поддерживать и финансировать в течение всего года.
Рис. 2. График изменения товарно-материальных запасов
Сокращение товарно-материальных запасов, то есть снижение их среднего объема, даст уменьшение объема связанных денежных средств, но при этом возникает риск, что в один прекрасный день запасы того или иного товара иссякнут и компания не сможет совершить продажи. Вместе с тем экономия благодаря сокращению финансирования товарно-материальных запасов может быть гораздо значительнее, чем утраченная прибыль от нескольких неосуществленных продаж. Поэтому необходимо найти разумный баланс между увеличением объема продаж и уменьшением товарно-материальных запасов.
То же самое можно сказать и о средней величине дебиторской и кредиторской задолженностей. В то время как их объемы ежедневно меняются, чистый объем товарно-материальных запасов плюс дебиторская задолженность минус кредиторская - это долгосрочная инвестиция. Соответственно, средний чистый остаток оборотного капитала следует финансировать при помощи долгосрочного займа, процентная ставка по которому ниже, чем по краткосрочному. Вместе с тем непродолжительные провалы, которые порой случаются, - особенно у компаний, бизнес которых носит сезонный характер, - лучше покрывать при помощи краткосрочных займов, потому как процентные расходы по долгосрочным будут выше.
Если компании по тем или иным причинам затруднительно привлечь финансирование, сократить оборотный капитал можно при помощи таких способов, как управление товарно-материальными запасами, осуществляемое поставщиками, факторинг и других, которые рассматриваются ниже.
Если топ-менеджмент хочет расширять деятельность компании (путем увеличения дневного объема продаж), это неизбежно приведет к росту объема оборотного капитала - ввиду того, что необходимо будет увеличивать объем товарно-материальных запасов, чтобы минимизировать вероятность того, что какого-либо товара в нужный момент не окажется в наличии, а также финансировать чистое увеличение дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Следовательно, по мере роста компании объем денежных средств, связанных в оборотном капитале, увеличивается, и любые ограничения в плане финансирования бизнеса могут оказывать негативное воздействие на темпы роста. Обратное тоже верно: сокращение деятельности приведет к снижению объема оборотного капитала, благодаря чему высвободятся денежные средства.
Если процесс расширения деятельности тщательно спланирован и контролируется, то и финансирование дополнительного оборотного капитала можно спланировать. Однако если рост происходит неожиданно, компания может не располагать денежными средствами, необходимыми для финансирования дополнительного оборотного капитала. В отсутствие необходимого денежного потока единственным способом финансировать увеличение товарно-материальных запасов является отсрочка выплат поставщикам. Естественно, кредиторская задолженность при этом быстро растет. Для финансирования увеличения оборотного капитала и обеспечения своевременного выполнения компанией своих обязательств перед поставщиками необходимы инвестиции.
Мы также составили для вас регламент, который позволит оптимизировать оборотный капитал холдинга.
